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[金融理财]

私募股权投资(PE)

天瑞          于 March 06, 2014 at 17:39:17:

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1. 什么是私募股权投资(PE)?
Private Equity,简称PE,即“私募股权投资”,是指投资于非上市股权,或者上市公司非公开交易股权,通过上市或者并购退出,获得高额收益的一种投资方式。
私募股权投资一般具备四项要素:
1、私募:向特定合格投资者募集资金;
2、股权投资:对企业(一般是非上市公司)进行股权权益性投资;
3、退出方式:通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股份;
4、收益来源:通过被投资企业估值提高获取资本利得。

2. 什么是有限合伙制私募股权基金?
有限合伙制私募股权基金是由投资管理公司和一部分合格投资者投资者共同成立一个有限合伙企业作为基金主体,投资者以出资额承担有限责任,投资管理公司为基金管理人也需要有一定比例的出资,并承担无限连带责任。
有限合伙制PE基金常规组织结构:
GP:普通合伙人,也就是有限合伙制基金中承担基金管理人角色的投资管理机构
LP:有限合伙人,也就是有限合伙制基金中的投资者

3. 为什么要选择私募股权基金?
近年来,国内完善有限合伙制、交易所推出中小板和创业板、提升证券化率等,私募股权基金有了完整和顺畅的运作模式,一批专注做私募股权投资的机构挖掘出有成长价值的企业,而且能以IPO等形式退出获得了高额的回报,PE成为较为规范化的长期理财产品。
收益方面,美国的统计数据显示,长期来看(10年以上统计区间),私募股权基金的年化收益明显高于股票市场,收益稳定性更高。由于私募股权基金在期限和收益方面的特点,成为资产规模较大的投资者构建投资组合时不可或缺的投资品种。
另外,由于私募股权基金多为投资高成长性的民营中小企业,因此是投资者介入实业投资的有效渠道。

4. 私募股权基金是如何运作的?
PE的运作过程可以细分为四大环节,即募资、投资、管理、退出。
融资:PE的资金来源广泛而复杂,在国外PE资金主要包括养老金、保险基金、捐赠基金、大公司、金融机构的投资、富裕个人资金,甚至是政府资金、基金中的基金等。
投资:PE在筹足资金成立后,即进入投资阶段。他们先从投资银行、经纪人、投资顾问、律师和会计师方面获得投资信息,然后进行尽职调查,根据对创业者的素质、市场前景、产品技术、公司管理等方面的判断,选择认为可靠的目标企业,确定投资类型、投资规模、投资策略、投资阶段,并与被投资企业就股份分配、绩效评价、董事会席位分配等达成投资协议后再进行投资,最后真正能够得到PE资本支持的项目仅在1%左右。
管理:不同PE基金对于企业投资后的管理要求有区分,多数PE不希望干预企业的日常经营管理,只是在企业决策时积极出谋划策。基金公司一般会指派专门的股权管理负责人入驻企业的董事会,并要求企业董事会不能过于庞大,以免基金公司无法对企业发展决策起作用。PE基金与企业会签订对赌协议(又称估值调整协议)、反稀释条款(后进投资人不能稀释之前投资人的股权)、优先清偿条款(企业管理人不得先于基金公司退出企业)等。
退出:PE投资一个重要的特征是基金都是有存续期限的,存续期满基金就会解散,投资者应得到支付。因此,在投资伊始PE就开始考虑套现退出的问题。一般而言,PE投资的退出有四种方式:境内外资本市场公开上市、股权转让、将目标企业分拆出售、清算。
PE投资退出后再分配投资人利益。PE的控制权在GP手里,他们负责寻找投资机会并作投资决定,每年要提取全部基金的1%-2%作为管理费,如果达到了最低预期收益,他们还要提取全部利润的20%,其余盈利在LP之间分配。

5. 私募股权投资的高收益如何体现?
存在高风险的同时,私募股权投资会获得高收益:
1)投资项目是由非常专业化的风险投资家,经过严格的程序选择而获得的。选择的投资对象是一些潜在市场规模大、高风险、高成长、高收益的新创事业或投资计划。其中,大多数的风险投资对象是处于信息技术、生物工程等高增长领域的高技术企业,这些企业一旦成功,就会为投资者带来少则几倍,多则几百倍甚至上千倍的投资收益;
2)由于处于发展初期的小企业很难从银行等传统金融机构获得资金,风险投资家对它们投入的资金非常重要,因而,风险投资家也能获得较多的股份;
3)风险投资家具有丰富的管理经验弥补了一些创业家管理经验的不足,保证了企业能够迅速的取得成功;
4)通过企业上市的方式,从成功的投资中退出,从而获得超额的资本利得的收益。
一般情况下,LP的年回报率在20%-50%之间,而具体的PE项目的账面回报率可达到100%-500%。

6. 私募股权有那些退出途径?
1.公开上市(IPO)   
公开上市(IPO)是指风险投资者通过风险企业股份公开上市,将拥有的私人权益转换成为公共股权,在获得市场认可后,转手以实现资本增值。公开上市被一致认为是私募股权投资最理想的退出渠道,其主要原因是在证券市场公开上市可以让投资者取得高额的回报。     
2.并购或回购
股份并购是指一家一般的公司或另一家私募股权投资公司,按协商的价格收购或兼并私募股权基金所持有的股份的一种退出渠道。股份出售分两种:一是指公司间的收购与兼并;二是指由另一家私募股权基金收购接手。股份回购是指投资企业或企业家本人出资购买私募股权基金持有的股份,通常企业家要溢价回购股份,保证私募股权基金基本的收益水平。
3.破产清算  
当投资企业因不能清偿到期债务,被依法宣告破产时,按照有关法律规定,组织股东、有关专业人员和单位成立清算组,对风险企业进行破产清算。对于私募股权基金来说,一旦确认企业失去了发展的可能或者成长太慢,不能给予预期的高额回报,就要果断地撤出,将能收回的资金用于下一个投资循环。

7. 私募股权基金如何保证资金安全?
私募股权基金的资金由商业银行托管,基金主体(通常为有限合伙企业)在银行开立账户时需提交一系列合法合规证明。在基金存续期内,基金所有货币资产均存放在该账户中,所有货币收支活动均通过该账户进行。私募股权基金在对外投资时形成的股权凭证或权利证明等文件的原件均应提交给商业银行保管,也就是说,商业银行对该基金的资金使用情况严格监管,切实保证资金安全。

8. 购买私募股权基金有哪些费用?
不同的基金根据规模、募集期、基金期限和管理机构的不同,费用设置也不同,一般来说主要有以下费用:
1、认购费:认购费是投资者在基金募集期内认购基金一次性缴纳的费用,此费用主要用于基金的市场推广、销售、注册登记等募集期间发生的各项费用。具体费率不同的基金会有不同的设置,一般来说为投资者承诺出资金额的1%-3%。也有一部分基金不收取认购费;
2、管理费:管理费是支付给基金管理人的管理报酬,一般按年收取。不同的基金会有不同的费率设置,有的基金管理机构还会在投资期和退出期分别设置不同的管理费提取标准。市场普遍的费率水平是投资者承诺出资金额的2%/年左右;
3、业绩报酬:私募股权基金在分配收益前要提取部分利润给基金管理人,这部分利润是基金管理人的最主要收益。形式上可以是基金全部盈利的20%,或者按项目分取盈利的20%,也可以是在剔除给投资人保底收益之外的盈利的20%。

9. 私募股权基金的收益如何分配?
私募股权基金一般的收益分配流程为:
1、分配LP本金
2、分配GP本金
3、分配LP优先回报
4、剩余超额收益部分GP分配20%,LP分配80%。
通常GP和LP会签订“优先收益条款”,当投资收益超过某一门槛收益率(有限合伙人应当获取的最低投资回报)后,基金管理人才能按照约定的附带权益条款从超额投资利润中获得一定比例的收益。确保了GP只有在基金投资表现优良之时才能从投资收益中获取一定比例的回报。
如果是个人投资者,收益分配时有限合伙企业会代扣代缴个人所得税。所有货币形式的投资收益都汇入投资者指定的银行账户中。

10. 私募股权基金的期限是如何设置的?
私募股权基金的期限较长,一般为5-8年。
私募股权基金的期限设置分为投资期、退出期、延长期。例如:某基金期限为5+2年,那么其中5年为投资期,2年为退出期;某基金期限为3+1+1年,那么其中3年为投资期,1年为退出期,1年为延长期。延长期主要是用于继续处理前一年未能退出的遗留项目。根据基金的属性、投资行业、投资项目、退出时资本市场的状况的不同,基金的期限设置也不同。

11. 私募股权基金投资门槛?
私募股权基金属于高级投资需求,对投资人的资产量要求较高,根据基金注册地的不同,基金规模不同,单个投资人的投资门槛规定也有区别。通常基金规模在5亿元以下的,投资门槛300万元、500万元较为常见,基金规模在5亿元以上的,投资门槛1000万元较为常见。




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